Opinião
Surpresa no Sistema de Reserva Federal dos Estados Unidos!

O Sistema de Reserva Federal é o Banco Central dos Estados Unidos. Desempenha cinco funções gerais para promover o funcionamento eficaz da economia dos EUA e, de um modo mais geral, o interesse público.
.Conduz a política monetária do país para promover o máximo de emprego, preços estáveis e taxas de juros de longo prazo moderadas na economia dos EUA;
.Promove a estabilidade do sistema financeiro e procura minimizar e conter os riscos sistémicos através da monitorização ativa e do envolvimento nos EUA e no estrangeiro;
.Promove a segurança e a solidez das instituições financeiras individuais e controla o seu impacto no sistema financeiro no seu conjunto;
.Promove a segurança e a eficiência do sistema de pagamento e liquidação através de serviços ao setor bancário e ao governo dos EUA que facilitam transações e pagamentos em dólares dos EUA;
.Promove a proteção do consumidor e o desenvolvimento da comunidade através da supervisão e exame centrados no consumidor, pesquisa e análise de questões e tendências emergentes do consumidor, atividades de desenvolvimento económico comunitário e administração de leis e regulamentos de consumo.
Na sua última sessão do Board, de 13 de dezembro, aconteceu a surpresa. O mercado previa um tom cauteloso por parte da Fed, mas a última reunião do ano tomou a direção oposta. O banco central dos EUA planeia agora baixar as taxas de juro até 75 pontos base em 2024. A previsão é, agora, de que as taxas fechem em 4,6% no final do próximo ano. Tal representaria uma redução adicional de 25 pontos de base em relação ao previsto, apresentado em setembro.
O ciclo de subidas terminou, a menos que haja uma surpresa significativa e começa a contagem decrescente para o primeiro corte nas taxas. Parece que a Fed está a ter plenamente em conta o atual abrandamento da economia dos EUA (e da inflação) e um possível abrandamento que poderá mergulhar a principal economia do mundo numa recessão no início de 2024. Não esqueçamos que 2024 é um ano de eleições nos EUA.
A projeção mais acomodatícia da Fed ainda está aquém dos quase cinco cortes de taxas de 25 pontos do mercado, a reviravolta nesta reunião é suscetível de encorajar os investidores que, nos últimos meses, duvidaram da mensagem da Fed de taxas mais elevadas durante mais tempo, à medida que vemos sinais de abrandamento da inflação e arrefecimento do crescimento.
E, de facto, foi isso que vimos na primeira reação do mercado. As taxas de curto prazo moveram-se para refletir no preço mais cortes. Dado o modo que o mercado está a descontar, a Fed começaria a cortar em março, depois de as taxas terem movido 10 pontos base após o discurso de Powell. O contrato de novembro sugere agora taxas em torno dos 4% (mais de 5 cortes), tendo caído 30 pontos de base.
Tanto as obrigações como o mercado de ações entraram em modo de risk on. Dois ativos que se destacam: a yield do Tesouro dos EUA a 2 anos caiu 21 pontos base para 4,46% e a de 10 anos caiu 13 pontos base para 4,03%. Ao mesmo tempo, o dólar caiu acentuadamente 1% e o S&P 500 estabeleceu um novo recorde, ultrapassando brevemente os 4.700 pontos antes de recuar para se fixar 1% acima.
Também atualizaram as projeções económicas (as SEP, Summary of Economic Projections). A previsão mediana para a taxa de desemprego manteve-se inalterada em 4,1%, mas o PIB real em 2024 foi revisto de 1,5% em setembro para 1,4% e o IPC subjacente foi revisto em baixa de 2,6% em setembro para 2,4%. Por outras palavras, preveem um ano de 2024 ligeiramente melhor do que o anterior. A Fed parece cada vez mais confiante numa aterragem suave no próximo ano. As projeções económicas dos responsáveis da Fed mostram que eles esperam que a inflação desça significativamente, com uma taxa de crescimento apenas ligeiramente abaixo da tendência e um desemprego semelhante à tendência.
A cereja no topo do bolo do Summary of Economic Projections foi o comentário de Powell, na conferência de imprensa, de que os cortes nas taxas são algo que está a começar a fazer parte do horizonte e que este é claramente um tópico de discussão.
Olhando para as projeções económicas atualizadas, parece que os bancos centrais podem ter-se tornado mais confiantes de que as suas anteriores subidas de taxas acabarão por reduzir a inflação; as suas previsões para o próximo ano e para 2025 foram reduzidas, acredita que a Fed pode terminar o seu ano com um ligeiro sentimento de satisfação, uma vez que a inflação subjacente desceu do seu pico de 6,6% para 4%, sem um abrandamento importante da economia ou um aumento acentuado do desemprego.
Agora que a Reserva Federal moveu a balança na direção exigida pelo mercado, quando começarão os cortes nas taxas de juro nos Estados Unidos quanto ao grau de acomodação que a Fed poderá ou não ter em 2024. O primeiro corte pode ser em maio, quando a Fed tiver provas suficientes de desinflação?
Em contrapartida, a Fed será o último grande Banco Central a cortar as taxas (atrás do BCE e do BoE).
O que é consensual é que não assistiremos a um ciclo de redução das taxas tão agressivo como o que o mercado está atualmente a descontar. O tipo de flexibilização agressiva que o mercado está a prever (bem mais de 100 pontos base no próximo ano, com início já em março) exigiria uma aceleração da desinflação e fortes indícios de fragilidade económica. Nenhuma delas é evidente neste momento, e penso que seria necessário algo muito dramático para que a Fed decidisse reduzir as taxas de acordo com o atual calendário do mercado.