Opinião

Surpresa no Sistema de Reserva Federal dos Estados Unidos!

Paulo Doce de Moura, Investment Advisor do Banco Carregosa

O Sistema de Reserva Federal é o Banco Central dos Estados Unidos. Desempenha cinco funções gerais para promover o funcionamento eficaz da economia dos EUA e, de um modo mais geral, o interesse público.

.Conduz a política monetária do país para promover o máximo de emprego, preços estáveis e taxas de juros de longo prazo moderadas na economia dos EUA;

.Promove a estabilidade do sistema financeiro e procura minimizar e conter os riscos sistémicos através da monitorização ativa e do envolvimento nos EUA e no estrangeiro;

.Promove a segurança e a solidez das instituições financeiras individuais e controla o seu impacto no sistema financeiro no seu conjunto;

.Promove a segurança e a eficiência do sistema de pagamento e liquidação através de serviços ao setor bancário e ao governo dos EUA que facilitam transações e pagamentos em dólares dos EUA;

.Promove a proteção do consumidor e o desenvolvimento da comunidade através da supervisão e exame centrados no consumidor, pesquisa e análise de questões e tendências emergentes do consumidor, atividades de desenvolvimento económico comunitário e administração de leis e regulamentos de consumo.

Na sua última sessão do Board, de 13 de dezembro, aconteceu a surpresa. O mercado previa um tom cauteloso por parte da Fed, mas a última reunião do ano tomou a direção oposta. O banco central dos EUA planeia agora baixar as taxas de juro até 75 pontos base em 2024. A previsão é, agora, de que as taxas fechem em 4,6% no final do próximo ano. Tal representaria uma redução adicional de 25 pontos de base em relação ao previsto, apresentado em setembro.

O ciclo de subidas terminou, a menos que haja uma surpresa significativa e começa a contagem decrescente para o primeiro corte nas taxas. Parece que a Fed está a ter plenamente em conta o atual abrandamento da economia dos EUA (e da inflação) e um possível abrandamento que poderá mergulhar a principal economia do mundo numa recessão no início de 2024. Não esqueçamos que 2024 é um ano de eleições nos EUA.

A projeção mais acomodatícia da Fed ainda está aquém dos quase cinco cortes de taxas de 25 pontos do mercado, a reviravolta nesta reunião é suscetível de encorajar os investidores que, nos últimos meses, duvidaram da mensagem da Fed de taxas mais elevadas durante mais tempo, à medida que vemos sinais de abrandamento da inflação e arrefecimento do crescimento.

E, de facto, foi isso que vimos na primeira reação do mercado. As taxas de curto prazo moveram-se para refletir no preço mais cortes. Dado o modo que o mercado está a descontar, a Fed começaria a cortar em março, depois de as taxas terem movido 10 pontos base após o discurso de Powell. O contrato de novembro sugere agora taxas em torno dos 4% (mais de 5 cortes), tendo caído 30 pontos de base.

Tanto as obrigações como o mercado de ações entraram em modo de risk on. Dois ativos que se destacam: a yield do Tesouro dos EUA a 2 anos caiu 21 pontos base para 4,46% e a de 10 anos caiu 13 pontos base para 4,03%. Ao mesmo tempo, o dólar caiu acentuadamente 1% e o S&P 500 estabeleceu um novo recorde, ultrapassando brevemente os 4.700 pontos antes de recuar para se fixar 1% acima.

Também atualizaram as projeções económicas (as SEP, Summary of Economic Projections). A previsão mediana para a taxa de desemprego manteve-se inalterada em 4,1%, mas o PIB real em 2024 foi revisto de 1,5% em setembro para 1,4% e o IPC subjacente foi revisto em baixa de 2,6% em setembro para 2,4%. Por outras palavras, preveem um ano de 2024 ligeiramente melhor do que o anterior. A Fed parece cada vez mais confiante numa aterragem suave no próximo ano. As projeções económicas dos responsáveis da Fed mostram que eles esperam que a inflação desça significativamente, com uma taxa de crescimento apenas ligeiramente abaixo da tendência e um desemprego semelhante à tendência.

A cereja no topo do bolo do Summary of Economic Projections foi o comentário de Powell, na conferência de imprensa, de que os cortes nas taxas são algo que está a começar a fazer parte do horizonte e que este é claramente um tópico de discussão.

Olhando para as projeções económicas atualizadas, parece que os bancos centrais podem ter-se tornado mais confiantes de que as suas anteriores subidas de taxas acabarão por reduzir a inflação; as suas previsões para o próximo ano e para 2025 foram reduzidas, acredita que a Fed pode terminar o seu ano com um ligeiro sentimento de satisfação, uma vez que a inflação subjacente desceu do seu pico de 6,6% para 4%, sem um abrandamento importante da economia ou um aumento acentuado do desemprego.

Agora que a Reserva Federal moveu a balança na direção exigida pelo mercado, quando começarão os cortes nas taxas de juro nos Estados Unidos quanto ao grau de acomodação que a Fed poderá ou não ter em 2024. O primeiro corte pode ser em maio, quando a Fed tiver provas suficientes de desinflação?
Em contrapartida, a Fed será o último grande Banco Central a cortar as taxas (atrás do BCE e do BoE).

O que é consensual é que não assistiremos a um ciclo de redução das taxas tão agressivo como o que o mercado está atualmente a descontar. O tipo de flexibilização agressiva que o mercado está a prever (bem mais de 100 pontos base no próximo ano, com início já em março) exigiria uma aceleração da desinflação e fortes indícios de fragilidade económica. Nenhuma delas é evidente neste momento, e penso que seria necessário algo muito dramático para que a Fed decidisse reduzir as taxas de acordo com o atual calendário do mercado.

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Paulo Doce de Moura

Paulo Doce de Moura

Paulo Doce de Moura exerce funções no Banco Carregosa e foi diretor do BNP Paribas Personal Finance. Estudou Relações Internacionais-Económicas e Políticas, na Universidade do Minho e Direção Geral de Empresas no Programa Avançado de Gestão para Executivos na Universidade Católica Portuguesa. Foi presidente de Direção da AIESEC (Association Internationale des Étudiants en Sciences Économiques et Commercialles) na Universidade do Minho, Coordenador Distrital Economia, Trabalho e Inovação no Conselho Estratégico Nacional e membro da Assembleia de Freguesia do Lumiar. Escreveu... Ler Mais..

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