Alegrias e atribulações de fundar e gerir sindicatos de Business Angels

Quando criei o meu primeiro grupo de business angels, GoBeyond, em 2008, o meu objetivo era democratizar e profissionalizar o investimento dos business angels para que mais pessoas pudessem não só construir portefólios, mas também reinvestir.

Os sindicatos foram uma componente crítica para alcançar este objetivo. 12 anos e mais de 300 sindicatos depois, ainda sou uma grande defensora dos sindicatos de business angels. Ao mesmo tempo, passei a apreciar a sua complexidade, especialmente quando se trata de regulamentação, rondas de follow-on, mudanças de negócio e liderança de redes de business angels, exits e economia.

Só para estarmos todos mesma página, para mim um sindicato de business angels é quando um grupo de investidores concorda em investir em conjunto num determinado projeto e aparece como um na “cape table” da empresa investida.

Eis algumas das estratégias que adotei que lhe podem ser úteis para si enquanto criado e gestor de um sindicato de business angels:

1- Decidir sindicalizar ou não: 

A primeira coisa que faço sempre que estou a considerar formar um sindicato é colocar-me algumas questões para determinar se a sindicalização faz realmente sentido. As perguntas incluem:

• As pessoas envolvidas estão elucidadas sobre o que a sindicalização significará para eles, incluindo os custos?
• Estarão todos alinhados e comprometidos com a vida de investimento?
• É viável, tendo em conta a situação em que se encontra a possível empresa investida, a localização/nacionalidades/tipos de investidores e a fonte/localização dos fundos?
• Será que o ratio de expetativas dos custos da sindicalização e o montante do investimento funciona?

2 – Criar o sindicato:

Uma vez decidido que um sindicato é desejado e viável, existem alguns passos importantes:

• Os investidores precisam decidir quais são os seus direitos e responsabilidades no sindicato. Aqui, o aspecto jurídico é importante. Muitas das plataformas de sindicatos fornecem modelos de documentos legais.
• Em seguida, é preciso determinar quem fará o quê, quem será dono de quê e quem será responsável pelo quê e pela execução. Em geral, existem quatro papéis num sindicato: o veículo/plataforma, o gestor do sindicato, o representante do investidor e os investidores (os membros do sindicato).
• Existem geralmente três tipos de veículos/plataformas de sindicalização:
  • Acordo entre os investidores: cada um está na tabela de capitalização e tem uma “Procuração” normalmente atribuída a um deles;
  • O fiduciário recebe instruções de cada investidor e coletivamente compra e detém ações em nome de cada investidor;
  • Estrutura jurídica da empresa – muitas vezes denominada Special Purpose Vehicles (SPVs), os investidores são acionistas de uma entidade. Essa entidade compra e detém as ações.

Nem tudo por ser exequível/disponível para a sua situação. Cada um tem os seus prós e contras e tem vários aspetos regulamentares. Há vários prestadores de serviços para cada tipo e alguns operam agora além-fronteiras. Na maioria dos casos, será necessária uma diligência KYC/AML prévia e anual para cada membro do sindicato. Se escolher uma solução em seja preciso um Banco, esteja ciente de que esta pode ser uma tarefa desafiante, especialmente se tiver membros de outros países no seu sindicato.

• O gestor do sindicato é frequentemente a Business Angel Network.
• O representante do investidor é um dos investidores do sindicato, geralmente, a pessoa que tem mais conhecimento sobre o investimento e que pode estar no seu conselho de administração.

3 – Gerir o sindicato ao longo da vida do investimento – assegurar a flexibilidade e estar atento à fuga de custos:

• Acho útil fazer as rondas follow-on de um investimento utilizando a mesma estrutura sindical utilizada no primeiro investimento. Permite a entrada de novos investidores e a saída de outros se estes desejarem. Para facilitar isso, é bom ter uma “cap table” das ações que listam as ações compradas e vendidas por uma pessoa para cada ronda de financiamento e entre as rondas.
• A economia dos sindicatos tem uma série de componentes e pode ser um desafio, uma vez que existem várias partes envolvidas: os membros do sindicato preferem pagar todos os custos adiantados, alguns à saída se necessário, e olharão para os retornos líquidos do investimento; o representante do investidor será muitas vezes pago no exit – o exit pode ter ganhos ao longo de cinco anos; o gestor do sindicato precisa de ser compensado pelo trabalho que faz ao longo da vida do investimento e, compensado se o investimento demorar mais tempo a sair e os custos adiantados não forem suficientes. Isto é realizado por uma rede de business angels cujas economias são frequentemente muito reduzidas. O veículo/plataforma de sindicalização tem um conjunto de economias que precisa de satisfazer para se manter sustentável ao longo da vida do investimento.
• Há algumas situações que podem surgir durante os 5-10 anos de vida de um investimento sindicalizado. Algumas podem ser um desafio devido às cláusulas nos acordos dos acionistas, às regras regulamentares e à complexidade da tarefa. Exemplos disso são os seguintes: uma mudança de plataforma sindical, gestor do sindicato e/ou representante do investidor, membros do sindicato que decidem que já não querem estar juntos, e/ou um indivíduo a querer sair do investimento. É importante ter um plano sobre como isto será gerido e quem pagará os custos relacionados, idealmente enquanto se cria o sindicato.

Conclusão
Os sindicatos de business angels são críticos e oferecem muitas vantagens tanto aos investidores  como aos empreendedores. E serão ainda mais no futuro. São também demorados e a sua governação e economia são complexas; são compromissos a longo prazo.
Por conseguinte, sugiro vivamente que se informe (ficar a par das mudanças) antes de começar, trabalhe com parceiros experientes e desfrute da jornada de democratização e profissionalização do investimento dos business angels.

*E fundadora da efino e da GoBeyond

Nota: O presente artigo foi publicado pela primeira vez no EBAN’s Angel Observer. Este artigo faz parte da parceria entre a EBAN e o Link To Leaders, e que consiste na publicação regular de artigos de opinião de alguns dos mais prestigiados membros da Associação Europeia de Business Angels.

Brigitte Baumann é empreendedora em série, vencedora do prémio European Angel Investor, líder e formadora de pensamento global. A Brigitte fundou a GoBeyond Investing e a efino. Ela tem 20 anos de experiência em investimentos de Angels e em conselhos de administração de arranque. Como empresária, Brigitte trouxe novas tecnologias para o mercado dos EUA e Europa. Foi Vice-Presidente Sénior da American Express Internet Corporate Services e esteve envolvida na criação da Expedia.com. Foi Presidente da YPO Deal Network (11k CEOs de todo o mundo) e Presidente Emérita da EBAN – Associação Europeia de Investimento em fase inicial.

Versão em inglês

Joys and Tribulations of Setting up and Managing Angel Syndicates

When I created my first angel group, GoBeyond, in 2008, my aim was to democratize and professionalize angel investing so that more people could not only build portfolios but also reinvest. Syndicates were a critical component in achieving this goal. 12 years and 300+ syndicates later, I am still a great defender of angel syndicates. At the same time, I have come to appreciate their complexity, especially when it comes to regulation, follow-on rounds, changes in deal and angel network leadership, exits, and economics. 

Just so we are all on the same page, an angel syndicate for me is when a group of investors agrees to invest together in a particular project and appear as one on the invested company’s cap table.

Here are some of the strategies I have adopted that may be useful to you as an initiator and manager of an angel syndicate:

1. Decide to syndicate or not: 

The first thing I do whenever I am considering forming a syndicate is to ask myself a few questions to determine whether syndication actually makes sense. Questions include:

• Is everyone involved clear on what syndication will mean for them including the costs?
• Are they aligned and committed for the life of the investment?
• Is it feasible given where the startup to be invested in is located, the location/nationalities/types of investors, and the source/location of the funds?
• Does the ratio of expected syndication costs to investment amount work?

2. Create the syndicate:

Once it is decided that a syndicate is desired and viable, there are a couple of important steps:

• The investors need to decide what they want their rights and responsibilities in the syndicate to be. The legal aspect is important here. Many of the syndication platforms provide legal document templates.
• Next, one needs to determine who will do what, who will own what, and who will be liable for what and execute the setup. Generally speaking, there are four roles in a syndicate: the vehicle/platform, the syndicate manager, the investor representative, and the investors (the syndicate members).

• There are generally 3 types of syndication vehicles/platforms:
  • Agreement between the investors: each is on the cap table and has a “Power of Attorney”  usually given to one of them
  • Trustee/Fiduciary gets instructions from each investor and collectively buys and holds shares on behalf of each investor
  • Legal company structure – often called Special Purpose Vehicles (SPVs) Investors are shareholders of an entity. That entity purchases and holds the shares

All may not be feasible/available for your situation. Each has its pros and cons and has various regulatory aspects to it. There are a number of service providers for each type and some now operate across borders. In most cases, KYC/AML due diligence will be required for each member of the syndicate upfront and on an annual basis. If you choose a solution where you will need to find a bank, be aware that this can be a challenging task especially if you have members in your syndicate from certain countries.

• The syndicate manager is often the Business Angel Network.
• The investor representative  is one of the investors in the syndicate, usually, the person who has the most knowledge of the investment and may be on its board.

3.   Manage the syndicate over the life of the investment – ensure flexibility and watch out for cost creepage:

• I find it useful to do the follow-on rounds of an investment using the same syndicate structure as for the first investment. It enables new investors to enter and others if they wish to exit. To facilitate that, it is good to have a “cap table” of the shares listing the shares bought and sold by a person for each round of financing and between rounds.
• The economics of syndicates have a number of components and can be a challenge as there are several parties involved: the members of the syndicate prefer to pay all costs upfront, some at exit if needed, and will look at net returns on the investment; the investor representative will often get paid a carry at exit – the exit may have earn outs over 5 years; the syndicate manager needs to be compensated for the work she does over the life of the investment and compensated if investment takes longer to exit and upfront costs are not enough. This is especially true if performed by an angel network whose economies are often very tight. The syndication vehicle/platform has a set of economics it needs to meet to stay sustainable over the life of the investment.
• There are a few situations that can arise during the 5-10 year life of a syndicated investment. Some can be a challenge due to clauses in shareholder agreements, regulatory rules, and the complexity of the task. Examples of these are as follows: a change of syndication platform, syndicate manager and/or investor representative, syndicate members deciding they no longer want to be together, and/or an individual wanting to exit the investment. Having a plan on how these will be managed and who will pay for related costs is important to have, ideally while creating the syndicate.

Conclusion

Angel syndicates are critical and offer lots of advantages to angel investors and entrepreneurs alike. They will be even more so in the future. They are also time-consuming, and their governance and economics are complex; they are long-term commitments. Therefore, I strongly suggest that one gets educated (stay abreast of changes) before starting one, work with experienced partners and enjoy the journey of democratizing and professionalizing angel investing.